上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(b电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahěn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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