四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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