上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(z当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗#ff0000; line-height: 24px;'>当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗hí当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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