美国债(zhài)务上限危(wēi大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方(fāng)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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