申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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