财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以乌鲁木齐海拔多少米高下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒ乌鲁木齐海拔多少米高ng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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