美国债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì6千克等于多少斤 6千克是多少磅)四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(h6千克等于多少斤 6千克是多少磅uáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国6千克等于多少斤 6千克是多少磅际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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