核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)表现上(shàng)来民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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