5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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