调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎ实属和属实区别在哪，实属与属实的区别n)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然实属和属实区别在哪，实属与属实的区别而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)实属和属实区别在哪，实属与属实的区别库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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