银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(hu钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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