5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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