金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ng>一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(z抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来hài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(r抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来èn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。