核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思zhí)处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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