自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前(q馈赠的意思ián)十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医(yī)药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(h馈赠的意思ǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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