近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，公安协警工资多少，公安协警怎么样兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的1公安协警工资多少，公安协警怎么样8个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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