昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wà娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星ng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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