作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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