本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美(měi)联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央(yāng)企国(guó)企估值回(huí)归(guī)市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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