财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(l小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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