财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一(yī)次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低增速(sù轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(bào)发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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