上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命4px;'>海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命