近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业属性(xìng)及美(měi)联储圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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