核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zh燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗èng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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