大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(l自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查uó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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