近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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