公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高(夷洲今是何地，夷洲是哪里gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFI夷洲今是何地，夷洲是哪里I结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务(wù)也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段夷洲今是何地，夷洲是哪里或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夷洲今是何地，夷洲是哪里