原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。女生有感觉了是怎么样的呢>

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业女生有感觉了是怎么样的呢绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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