银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(天之蓝52度多少钱一瓶jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约23天之蓝52度多少钱一瓶06微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(du天之蓝52度多少钱一瓶ì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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