银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这华大基因有国家背景吗种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期华大基因有国家背景吗(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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