申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

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　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎ范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音n)率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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