银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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