近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词g alt="这家国产半导体产业(yè)链公司(sī)，第二大(dà)客户竟是可(kě)口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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