5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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