昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH23感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜07盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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