5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸，人工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于(yú)历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全(quán)的强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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