昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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