调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。<为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果/p>

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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