调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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