4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的>

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展(zhǎn)等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持(chí)高(gāo)速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续(xù)年(nián)初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》