财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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