金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR00蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译7中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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