金融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消息(xī) 自(zì)国(guó)家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造(zào)800万(wàn)个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和(hé)社融中国人去巴基斯坦安全吗(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不(bù)全(quán)面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是(shì)居民(mín)资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(z中国人去巴基斯坦安全吗ú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提(tí)到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要(yào)外(wài)部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国人去巴基斯坦安全吗