自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发(fā)展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金2l是多少斤 2l是多少kg融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具(jù)备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí2l是多少斤 2l是多少kg)中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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