自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(ré五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩n)包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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