申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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