金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗ng>央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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