金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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