2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(j三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容iàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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