申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：20字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的22年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

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　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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